中小企業(yè)貸款證券化推出勢在必行

 

　　今年7月底舉行的工行分行行長工作會議上傳出消息，該行在下半年明確給予中小企業(yè)的信貸規(guī)模不得調(diào)劑使用的同時(shí)，將探索通過中小企業(yè)資產(chǎn)證券化、中小企業(yè)集合債券等創(chuàng)新方式，多渠道支持中小企業(yè)合理資金的需要?？梢哉f，這是商行通過金融創(chuàng)新破解中小企業(yè)貸款難的重要的戰(zhàn)略步驟。

　　推出勢在必行

　　中小企業(yè)貸款證券化業(yè)務(wù)最早起源于20世紀(jì)80年代的美國小企業(yè)管理局擔(dān)保貸款證券化，目前主要市場在歐洲，其中又以歐洲的德國和西班牙為主。近年來，亞太地區(qū)在中小企業(yè)貸款證券化方面也進(jìn)行了一定的嘗試。例如，2004年12月，日本財(cái)政部和韓國財(cái)政部合作開展債券抵押證券交易，專門用于支持韓國中小企業(yè)的發(fā)展；2005年，由新加坡生產(chǎn)力標(biāo)準(zhǔn)與創(chuàng)新局發(fā)起，星展銀行作為包銷和管理機(jī)構(gòu)，開展中小企業(yè)扶助貸款計(jì)劃，啟動了為中小企業(yè)融資3億元的貸款證券化項(xiàng)目。

　　從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，中小企業(yè)貸款證券化業(yè)務(wù)對于社會而言，為中小企業(yè)提供資金，擔(dān)當(dāng)社會不可或缺的企業(yè)細(xì)胞正常成長周期中的孵化器角色，支持了國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)；對于中小企業(yè)而言，通過發(fā)揮證券化業(yè)務(wù)對中小企業(yè)的組合信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的功能，從而在總量風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下有效滿足中小企業(yè)個(gè)體的融資需求，同時(shí)使其與資本市場建立直接聯(lián)系，增加中小企業(yè)的債務(wù)融資和外源融資比重；對于商行而言，可在提高中小客戶忠誠度的同時(shí)，釋放出更多的資源投入到大客戶業(yè)務(wù)，并打造資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特色品牌，穩(wěn)健推進(jìn)綜合經(jīng)營。更重要的是，中小企業(yè)貸款證券化對于那些以中小客戶為主的銀行來說，不僅僅是一般的金融創(chuàng)新，通過研發(fā)中小企業(yè)貸款證券化產(chǎn)品，銀行可從投行的角度摸索出一條圍繞“伴你成長”戰(zhàn)略和縣域商業(yè)金融主渠道定位的綜合服務(wù)的道路，在資本市場和縣域金融之間搭建一條市場化通道，從而提高金融效率。

　　尚存一定障礙

　　時(shí)至今日，中小企業(yè)貸款證券化的設(shè)計(jì)仍處于設(shè)想階段，還不能真正付諸實(shí)施，主要是基于以下原因：首先是投資者對該投資品種尚存戒心。中小企業(yè)貸款體現(xiàn)的是債權(quán)，但其收益率有限，在承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)只能假設(shè)固定收益的回報(bào)率，這樣的證券在市場上沒有競爭力。加之次貸危機(jī)后，非優(yōu)資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)放大很令監(jiān)管層擔(dān)心，連政府的某些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化都被暫停，更別提中小企業(yè)貸款這樣的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化了。

　　其次，在我國缺乏合適的資產(chǎn)證券化的評級機(jī)構(gòu)。目前我國尚無合適的資產(chǎn)證券化評級機(jī)構(gòu)，即便進(jìn)行了評級，也無法讓中小企業(yè)貸款證券以更好的方式流通起來。其三是觀念所限近期恐難形成氣候。當(dāng)前各商行為使自己的第一單能順利發(fā)行，幾乎都選擇用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，而且從事的大多也是在國外比較成型的項(xiàng)目，其“練兵與實(shí)驗(yàn)”的意義可能超出了證券化本身。因此，中小企業(yè)貸款證券化的出現(xiàn)還要假以時(shí)日。

　　最后，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的會計(jì)核算復(fù)雜。中小企業(yè)貸款證券化必然牽涉到企業(yè)金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移問題，根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第23號第12條的規(guī)定，因企業(yè)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移獲得了新金融資產(chǎn)或承擔(dān)了新金融負(fù)債的，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)移日按照公允價(jià)值確認(rèn)該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債（包括看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、擔(dān)保負(fù)債、遠(yuǎn)期合同、互換等），并將該金融資產(chǎn)扣除金融負(fù)債后的凈額作為上述對價(jià)的組成部分。

　　建立支撐體系

　　針對中小企業(yè)貸款客戶數(shù)量眾多、管理成本高、信用風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，國內(nèi)嘗試中小企業(yè)貸款證券化的主要目標(biāo)應(yīng)在于———簡化處理貸款客戶關(guān)系原則，降低貸款管理成本，有效管理貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，通過證券化技術(shù)來突破傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)在中小企業(yè)貸款方面的限制。

　　要保證資產(chǎn)支持證券具有投資價(jià)值。2006年底，我國加入WTO過渡期結(jié)束后，國內(nèi)企業(yè)逐步標(biāo)準(zhǔn)化，中小企業(yè)在銀行的信用條件有所改善，但提高資產(chǎn)支持證券信用等級還要從外部對所發(fā)行證券進(jìn)行信用擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)信用增級。建議以政府為主導(dǎo)組建中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，加大建立信用擔(dān)保體系的力度，以量化的指標(biāo)加強(qiáng)銀企雙方的互通，有效擴(kuò)大商行對中小企業(yè)貸款的總規(guī)模，為啟動中小企業(yè)貸款證券化創(chuàng)造條件。另外要重視信用體系的建設(shè)和完善。目前個(gè)人信貸征信系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)，個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫已分別于今年1和7月份正式運(yùn)行，但該系統(tǒng)的利用和完善程度還待進(jìn)一步提高。

　　最后要加大政府支持力度。作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，需組建有政府背景的機(jī)構(gòu)充當(dāng)SPV，廣泛收購各中小企業(yè)用于證券化融資的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)充分組合，使風(fēng)險(xiǎn)得到充分對沖，另外有效推動新融資手段發(fā)展，有利于資產(chǎn)支持證券信用等級的提高。同時(shí)，資產(chǎn)支持證券在一級、二級市場上都需政府部門支持。為此，有必要建立專項(xiàng)中小企業(yè)投資基金，專門買賣為中小企業(yè)融資發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，活躍資產(chǎn)支持證券二級市場。這也需以政府部門出資為主，吸收金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)甚至自然人的資金，國家也應(yīng)制定有關(guān)的稅收優(yōu)惠政策，支持專項(xiàng)投資基金發(fā)展，鼓勵更多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資專項(xiàng)基金，從而引領(lǐng)國內(nèi)信用衍生產(chǎn)品市場，逐步探索中小企業(yè)貸款證券化業(yè)務(wù)的前沿領(lǐng)域。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
【作者：王勇 來源：證券時(shí)報(bào)】 (責(zé)任編輯：李占鋒)